天馬股份:以技術(shù)優(yōu)勢(shì)迎接軸承行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)
目前國(guó)內(nèi)可比公司只有軸研科技和龍溪股份兩家,06、07年平均市盈率分別為29和26倍,我們給予公司20倍市盈率估值,以2007年EPS1.802元和10%的波動(dòng)幅度計(jì)算,公司合理價(jià)格區(qū)間應(yīng)為36.040-39.644元,我們建議合理價(jià)格下浮30%作為詢(xún)價(jià)區(qū)間,對(duì)應(yīng)價(jià)格為25.228-27.751元;我們認(rèn)為國(guó)家大力發(fā)展裝備制造業(yè),必然會(huì)帶來(lái)軸承制造業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品檔次升級(jí),天馬股份的產(chǎn)品定位符合軸承行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì),是具備較好成長(zhǎng)潛力的軸承企業(yè):公司主要通過(guò)研發(fā)和生產(chǎn)高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量軸承、利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)在細(xì)分市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng),有效避免了軸承行業(yè)中低端產(chǎn)品惡性競(jìng)爭(zhēng)的生存環(huán)境;通過(guò)此次募集資金投資,公司將進(jìn)入精密大型軸承、大型精密球軸承和精密主軸軸承三個(gè)新的領(lǐng)域,極大豐富了未來(lái)的產(chǎn)品種類(lèi),公司將逐步由目前細(xì)分市場(chǎng)的單項(xiàng)冠軍向軸承行業(yè)全能冠軍邁進(jìn)的既定目標(biāo);我們預(yù)測(cè)07-09年公司分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1280、1470和1723百萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)245、286和327百萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)發(fā)行后全面攤薄EPS1.802、2.101和2.404元;公司主要風(fēng)險(xiǎn)包括原材料上漲侵蝕公司利潤(rùn)、家族式管理帶來(lái)的公司治理結(jié)構(gòu)不健全和新產(chǎn)品無(wú)法被用戶(hù)接受等風(fēng)險(xiǎn);
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